２つの理論株価の算出方法について解説

こんな疑問を持っている方へ記事を書きました。

皆さんは”理論株価”ってどうやって出しているか知っていますか？

結論としては、理論株価の算出方法に定まったものはありません。しかし、M&Aの際に『事業価値』の視点と『株主価値』の視点で、それぞれ理論株価を算出する方法があります。

この記事では、
1.事業価値、株主価値それぞれの算出方法
2.算出した理論株価の注意点
3.その他の求め方
について解説します。

事業価値、株主価値それぞれの算出方法

事業価値から算出

EBITDAマルチプルを使った方法となります。

第一優先は債権者

事業価値を算出し、現預金などを加算したものは、一体誰のお金なのでしょうか？

一般的には事業資金を貸し出している『債権者』とオーナである『株主』のお金となります。企業が解散した際には、債権者への返済が第一に優先されて行われます。そのため、”株主価値”となるお金は”有利子負債”を引いた額となります。

株主価値から算出

株価の価値を直接算出する方法となります。PERやPBRについてもマルチプル法を使って算出します。

マルチプル法は、業種などが類似した企業同士であれば同じになるという理論から成り立っています。

今回の株主価値の算出においても、EBITDAマルチプルと同様にして、同業他社から平均値を算出して、理論株価を算出します。

算出した理論株価の注意点

今回紹介した3つ（EBITDAマルチプル、PER、PBR）の方法で算出する理論株価では、企業が持っている『強み』を十分に評価した方法でありません。

このことから、企業自身の本来の価値を算出するためには、将来の稼ぐ力の予測を評価するDCF法が望ましいとも言えます。

DCFは（Discount Cash Flow）の略で、「割引キャッシュフロー法」と表現されることもあります。簡単に言ってしまえば、将来生み出す予想できるCFを、現在価値に割り引いて評価する方法です。

割引価値についてこちらで記載しています。

その他の求め方

最初に書いたように、“理論株価”の算出方法は定められていません。そのため、各企業によって理論株価の算出方法が異なります。

定められていないからこそ、企業がどうやって理論株価を算出しているかブラックBOX化されています。しかし、『ダイヤモンドZAi』においては、理論株価を算出方法を明示しています。

今回は”ZAi”式の算出方法について紹介します。

ZAi式理論株 算出方法

算出式をザックリ表すと
『理論株価 ＝ 資産価値 ＋ 利益価値 ＋ 成長価値』
となります。

この式を使うためには
業種・株価・BPS・EPS・売上の成長率
が必要となります。

加算する成長分について

この式での異論が出そうなポイントは、EPSに何年分の利益価値と成長価値を加算するかと言うポイントです。これについては、ZAiによって業種ごとに年数が決まっています。

業種により加算する年数が異なる説明については「業種ごとに成長率が大きく異なるため、過去のデータを業種別に解析し、最適な将来利益の折り込み年数を設定」と説明しています。

まとめ

• 理論株価の決まった算出方法はない
• M&Aの場面では『事業価値』『株主価値』の視点で算出されている
• ZAiについては算出方法が開示されている

それでは、また！

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