ファンダメンタルズ分析

もう一つのフリーキャッシュフローの考え方,ファイナンスのFCFとは?

ファンダメンタルズ分析

こんな疑問を持っている方へ記事を書きました。

ぜんきち
ぜんきち

フリーキャッシュフローはCF計算書から算出する方法と、もう一つの方法で算出する事があります。今回はフリーキャッシュフローについて疑問がある方へ記事を書きました。

フリーキャッシュフロー(以下FCF)を算出する際に、営業CF - 投資CF = FCF という式が一般的には有名ですが、この算出方法の欠点は過去の決裁書から算出している点です。

この算出方法の他に、将来のFCFを算出する、もう一つ方法があるのはご存知でしょうか?今回はもう一つのファイナンスのFCFについて解説します。

将来のFCFを算出することで、収益性や金融機関の貸倒引当金の計算することができます。

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ファイナンスのフリーキャッシュフローとキャッシュフロー計算書の違いとは?

【それぞれの違い】
・キャッシュフロー計算書、過去の成績がベース
・ファインナンスのキャッシュフローは将来予想がベース

簡単に違いを言ってしまうと、「過去」か「未来」どちらをベースとしているか、FCFを算出する違いとなります。具体的に計算の内訳に3つの違いがあります。

1.利益の違い

キャッシュフロ―計算書は税金等調整前当期純利益からスタートとなっていますが、ファンナンスでは営業利益がスタートとなっています。

2.税金の違い

キャッシュフロー計算書は企業が負担する税金が差し引かれていますが、ファイナンスではみなしの税金が差し引かれています。

3.投資金額範囲の違い

キャッシュフロー計算書は設備投資などの事業関係の投資と有価証券投資などの財務関係の投資が、売却金額と相殺されて差し引かれています。ファイナンスでは設備投資などの事業関係の投資だけを差し引かれます。

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ファイナンスのフリーキャッシュフロー

CF計算書では 営業CF - 投資CF = FCF という簡単な式から算出されていました。では、将来を予測するファイナンスの”フリーキャッシュフロー”を確認してみましょう。

フリーキャッシュフローは文字通り自由に使えるキャッシュフローと言う意味があります。

税金を差し引く

ファインナンスのフリーキャッシュフローは”営業利益”からスタートします。次に営業利益から税金が発生したとして、みなしの税金を差し引きます。(日本の法人税であれば30%)

税を引くことで”税引後営業利益”が算出されます。この税引後営業利益のことを“NOPAT”(ノーパット)と呼ばれています。Netは減価償却費を引いたことを意味し、Operating profit after taxesは税引き後の営業利益を意味しています。

設備投資の金額を差し引く

費用となってなくても、キャッシュは出ているため、差し引きます。過去の設備投資金額は、「設備投資の状況」や投資CFに記載がある「有形固定資産の取得による支出」から確認できます。

(正味運転資本増加額)運転資本の増加金額を差し引く

運転資本は、売掛金や買掛金そして棚卸資産によって増減します。

運転資本が増加
➡ 売掛金 増、棚卸 増、買掛金 減
運転資本が減少
➡ 売掛金 減、棚卸 減、買掛金 増

過去の実績は、貸借対照表(B/S)の流動資産流動負債から確認できます。

<正味運転資本増加額 算出例>

  20X0年 20X1年 正味運転資本増加額
+:売上債権(売掛金) 100 110 +10
+:棚卸資産 50 60 +10
-:仕入債務(買掛金) 80 90 -10
計:正味運転資本 70 80 +10

 

計算例の場合だと、正味運転資本増加額が10となるため、税引後営業利益から10を引くことになります。

減価償却費を加算する

設備を購入する時のキャッシュは購入する時点で支払っています。そのため、償却している各年はキャッシュを支払っていませんので、加算します。

過去の減価償却費は損益計算書(P/L)に記載されていることが多い。(ただし、製造業の場合は原価に含まれる減価償却費が不明なため、CF計算書の営業CFの数字を使うのが望ましい。)

まとめ

【フリーキャッシュフローの計算式】
・営業利益-みなし法人税 -設備投資額=NOPAT
・NOPAT-正味運転資本増加額 + 減価償却費=FCF
  • ファインナンスのFCFは将来を予測する
  • FCF算出には減価償却費、投資額、正味運転資本増加額が必要
  • 正味運転資本増加額の算出には売、買掛金と棚卸資産が必要

それでは、また!

キャシュフロ―計算書のフリーキャッシュフローについて解説しています。

貸借対照表について解説しています。

正味現在価値(NPV)と内部収益率(IRR)について解説しています。

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