QTの全貌が発表!!FOMC議事録の解説

こんな疑問がある方のために、記事を書きました。

ぜんきち

今回のFOMC議事録でなぜそんなに動揺しているの？と疑問を持っている方へ向けて記事を書きました。

4月のFOMC後のパウエル議長会見で、ある記者がQT〔1〕について質問がありました。

その時のパウエル議長の返答に「4月の議事録を見て欲しい」とQTについて議論している事を暗に示しました。この時のパウエル議長の発言とおり、議事録にQTについて記載があり、この議事録に記載されていた規模が実施されると市場の影響が大きいと危機感を覚えました。

今回の記事は過去のQTの規模と今回行われる可能性があるであろうQTの規模を比較し、市場への影響を考えてみます。

記事が、タメになったと思われたら、“SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

FRBの議事録はこちら

The Fed - Monetary Policy:

The Federal Reserve Board of Governors in Washington DC.

〔1〕：QTとは、Quantitative tighteningの略で量的引き締めのことを指します。（中央銀行のB/Sを縮小していくこと）

Check Point

0.5%の上昇とならなかった要因は”ウクライナ情勢”
➡次回は0.5%（50bp〔2〕）の利上げ
QTが始まると、小さな悪材料で株価が下落する
QTの規模は前回の2倍となる

〔2〕:ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）

Contents

ブレイナードの発言
- FOMCメンバーの金融政策スタンス
- 発言趣旨
QTが注目される理由
- 前回のQT
2022年のQT
FRBの議事録
まとめ
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ブレイナードの発言

FOMCの議事録が公開される前日に、FOMCの副議場であるブレイナード氏の発言で市場は下落しました。

ブレイナード氏はハト派〔3〕として知られています。

〔3〕：ハト派を簡単に言うと、意見が『量的緩和寄り』と言う意味です。対義に位置する考えとしては『タカ派』と言われています。

FOMCメンバーの金融政策スタンス

3月に行われるFOMC開始前となる、2022.2に利上げ0.5bp発言で市場を下落を引き起こした”ブラ―ド氏”はメンバーの中で最も『タカ派』と言われています。

ブラード総裁、大幅利上げを支持－７月１日までに合計１ポイント

セントルイス連銀のブラード総裁は40年ぶりとなる高インフレへの対応として、７月１日までに合計１ポイントの政策金利引き上げを支持すると語った。それには2000年以来となる0.5ポイントの利上げも含む。

本来であれば、タカ派として有名なため市場の反応は限定的であるはずが、S&P500は約10％の下落となりました。この市場の反応から、読み取れるの事は現在の市場はチョットした悪材料が出ると、市場が過敏に反応する不安定な相場だと見えます。

発言趣旨

今回、発言があったブレイナード氏は最も『ハト派』と市場関係者に認識されているので、この発言は大きな意味合いを持っているとして、注目されました。

ブレイナード発言趣旨

FOMC5月（次回）会合後にQTを始めることが必要
今回は前回のQTと比べ2倍とする必要がある
金利上昇は全てのFOMC後に行われ2.5%となるだろう

原文はこちらです。

Fed's Brainard sees balance sheet reduction soon and 'at a rapid pace'

Brainard said policy tightening will include a speedy reduction in the balance sheet and a steady pace of interest rate increases.

この発言を受けて、米国指数は一日で1.26%下落しました。

QTが注目される理由

ここまで、QTが注目されているのには、FRBのバランスシートと株価の関係が強い相関関係があるからです。

こちらはFRBのバランスシートと米国指数のチャートです。

網掛けの部分は量的緩和を継続的に行っている時です。短期間にQEを一気に行った場合であると、株価の下落を押しとどめることは出来ませんが、継続して緩和（B/Sシートの拡大）を行うと株価は上昇している事が分かります。

前回のQT

ここで気になるのが、前回に米国市場で初めて行われたQTについてどうだったか気になります。

下のキャプチャーが前回のQT実施時における米国指数の反応です。

前回のQTについて

期間：2018年2月~2019年9月
利上げ：あり

利上げの1回目の後に5％の下落が起きています。その後にQTが始まりました。

QTが始まった事を引き金として直接的な株価の下落はありません。しかし、QTが行われている期間となる2018年10月から2019年初頭にかけて15％の下落が起き、9月終わりにはベア相場入りしたこともあり、QTが終わりました。

つまり、QTが行われている時は、小さな悪材料で市場が大きく反応しやすくなると言えます。

2022年のQT

前回のQTは約2年間に渡り$1 Triの縮小となりました。

前回との比較

前回のQTは2017年から始められ、米国債を$6 Bil、MBS〔4〕を$4 Bilを上限に段階的に上昇させ、米国債$30 Bil、MBSを$20 Bilに達するまで四半期ごとに金額を増やしていきました。

今回のQTは米国債$60 Bil、MBSを$35 Bilを上限にする$95 Bilと前回の$50 Bilと比べ約2倍となります。

このペースでいけば、1年で$1.1 Triの縮小となります。コロナショック前は$4.5 Triのため、このペースでいけば4年間続ける必要があるため、FRBは前回のレベルまで落とすつもりは無いと考えられます。

〔4〕：Mortgage Backed Securityの頭文字で、『不動産担保証券』や『住宅ローン担保証券』と言われ、住宅ローンの元本や利子の返済資金を裏付けとして発行された証券の事です。住宅ローンの債権をまとめ、投資家に販売するようにしたものがMBSで、住居の支払いが保証されているため信用力の高い債権とされています。